Станислав Тихонов. Величайшая финансовая возможность: переход капиталов из старой системы в новую

Начнём с главной проблемы текущей финансовой системы — стоимости обслуживания долга США, дефицита бюджета и торгового баланса.

По данным Конгрессного бюджетного управления (CBO) и Минфина США, дефицит федерального бюджета в 2025 финансовом году составил $1,775–1,809 трлн [1][2]. Доходы бюджета в 2025 году достигли $5,235 трлн, а расходы превысили $7 трлн [1]. Другими словами, каждый доллар, который правительство получает, сопровождается примерно 34 центами заёмных денег. И это ещё без учёта тарифов, которые отменил Верховный суд, — часть доходов придётся вернуть.

Нам почему-то всё время приводят цифру дефицита бюджета к ВВП (всего 6–7,8%). Но позвольте предложить другую оптику. Представьте человека с его годовой зарплатой и его годовыми расходами. ВВП — это оборот всех жильцов в его доме. Пусть наш человек там «управдом», но оборот жильцов ему не принадлежит, и его расходы размазывать на всех не стоит. И вот мы имеем человека, который заработал 5,2 миллиона условных рублей, а потратил 7 миллионов. И каждый год его траты относительно доходов растут, причём в последние годы — с ускорением. Вариантов отдать долги нет никакой возможности: сумма уже больше всех его активов и даже активов жильцов всего дома.

Валовой государственный долг США в апреле 2026 года преодолел отметку в $39 трлн — всего через пять месяцев после $38 трлн и через семь после $37 трлн [3]. По темпам роста долг ежегодно увеличивается более чем на $3 трлн.

Но самое страшное даже не размер самого долга, а стоимость его обслуживания. В 2025 финансовом году процентные расходы впервые в истории США превысили $1 трлн [1][5]. Для понимания масштаба: это больше, чем бюджет Пентагона. CBO прогнозирует, что в 2026 году процентные расходы достигнут $1,0 трлн, а к 2036 году — почти $2,1 трлн в год [5]. Каждый день казначейство выплачивает $2,8 млрд одних только процентов [5].

Из-за высоких текущих ставок ФРС вынуждена перекладывать всё больше долгосрочных займов в краткосрочные векселя до года. Это означает, что каждый год американскому правительству приходится перезанимать всё большую сумму — в 2025 году это было больше $9 трлн. Пауэлл очень медленно снижал ставку последнее время, а в текущей ситуации и вовсе прекратил это делать.

По состоянию на апрель 2026 года целевая ставка ФРС находится в диапазоне 3,5–3,75% [6]. Рынок практически не ждёт снижения в 2026 году — более того, вероятность повышения ставки оценивается примерно в 45% [6]. Международный валютный фонд в своём ежегодном отчёте по экономике США (статья IV) прямо заявил, что у ФРС «почти нет пространства для снижения ставки в этом году» [6].

Всему виной — инфляция. Инфляция по итогам февраля 2026 года составила 2,4% годовых, что всё ещё выше целевых 2%, и данные устойчивы уже несколько месяцев [7]. Но самое страшное впереди: война на Ближнем Востоке и рост цен на нефть ещё не успели полностью отразиться в статистике. ФРС будет вынуждена оглядываться на эти данные, а это может означать либо паузу, либо даже новое повышение ставки. В любом случае лёгкой жизни не будет.

Ситуация очень тяжёлая. Занимать нужно, в экономике целая куча проблем: от безработицы до невыплат по кредитам. А ещё они исчерпали заначку на счетах РЕПО у банков для финансирования через короткие бумаги. И придумали новую фишку — закрывать её через печать стейблкоинов с обеспечением в коротких векселях США. Но там мизерные по меркам финансовой системы суммы: общая капитализация всех стейблкоинов колеблется от $185 млрд до $315 млрд по разным методикам подсчёта, а финансовой системе нужны триллионы и быстро [8].

Очень советую прочесть и вникнуть в задачу с наполнением бассейна, тогда вы яснее поймёте, в какой тяжёлой ситуации находится мировая финансовая система.

Условия задачи: есть пустой бассейн, который наполняется водой. Каждую минуту количество воды в бассейне становится в 2 раза больше. На какой минуте бассейн будет заполнен на половину, если известно, что за час он заполняется полностью?

Тут любой разумный человек сразу подумает о 30-й минуте или около того. Но эта задача — на прогрессию. На самом деле бассейн будет заполнен водой на половину только на 59-й минуте. На 30-й минуте там будет небольшая лужица в углу. Где-то на 56-й минуте воды будет едва по ваши кроссовки, на 58-й — по колено, на 59-й — уже по пояс, и на 60-й бассейн полон. Вот эта система прогрессии и непонятна большинству населения, которое привыкло к линейной динамике событий, но математика этого процесса — экспоненциальная. И именно эту простую идею очень сложно понять и осознать людям. Большинство инвесторов и финансистов не понимают, что время на исходе, не замечая приближающуюся опасность. Они привыкли жить по-старому, потому что большую часть времени это была «маленькая лужица в углу бассейна». Но теперь она стала стремительно расти, и мы сейчас примерно на 57-й минуте.

Ситуация не очень хорошая и продолжает ухудшаться. Единственное разумное решение проблемы — это обнуление текущего долга. Несколько лет назад я предположил три варианта действий для США, как для владельцев резервной валюты в текущей финансовой системе:

1. Ничего не делать — вариант демократов и глобалистов в Европе. По этому пути США не пошли. Он приводил США к закату, вероятной гражданской войне, а её финансовую систему — к смерти от гиперинфляции, но глобализацию, возможно, удалось бы растянуть ещё лет на 5–7.
2. Бороться и первыми выйти из старой финансовой системы в самый неудобный момент для всех остальных, предварительно выжав все соки из своего текущего привилегированного положения. Трамп своими тарифами делает именно это.
3. Массированная кибератака на финансовые центры с уничтожением основных депозитариев и серверов данных. Долги будут обнулены, а старая система быстрее всего начнёт переходить на новую цифровую на блокчейне.

Пару лет назад я был почти уверен во втором сценарии, но сейчас начинаю сомневаться. Глобалисты упорно сопротивляются, контроль за ФРС всё ещё у них в руках. Трамп потерял ценное время. Противостояние в США дошло до уровня, когда даже Верховный суд, где у Трампа большинство, не встал на его сторону по вопросу тарифов. Поэтому вероятность третьего сценария выросла. Договориться со всеми элитами США и консолидировать достаточно власти для введения новой финансовой системы целенаправленно будет крайне сложно. А третий вариант с кибератакой — это по сути неуправляемый, но эффективный демонтаж системы.

Мы уже видим, что администрация Трампа очень активно продвигает криптовалюты и их регулирование. 18 июля 2025 года президент Трамп подписал GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) — первый в истории США федеральный закон о цифровых активах, который создаёт правовую основу для регулирования платёжных стейблкоинов [12]. Фактически это закладывает параллельную ФРС систему эмиссии доллара.

Следом идёт CLARITY Act (Digital Asset Market Clarity Act of 2025), который в паре с судебным делом SEC против Ripple станет основой для регулирования криптовалют в будущем. В июле 2025 года Палата представителей приняла CLARITY Act при двухпартийной поддержке — 294 голоса «за» против 134 «против» [13]. Закон ещё не принят Сенатом окончательно, но ожидается, что осенью его должны принять, и к концу года он начнёт действовать.

Всё это открывает безграничные горизонты для выстраивания новой цифровой финансовой системы на блокчейне. Крупнейшие финансовые институты мира уже сейчас проводят тесты. DeFi становится новой банковской и брокерской системой.

Напомню, что текущий структурный кризис финансовой системы я разделяю на четыре этапа. Мы сейчас в конце второго этапа:

1. Иллюзия роста — закончилась в декабре 2021 года сломом привычной старой системы фундаментального анализа рынка. Методы оценки стоимости компаний, актуальные последние 80 лет, перестали действовать.
2. Дефляционный кризис — начался в декабре 2021 года, когда начали поднимать ставки и сокращать ликвидность. Система оказалась крепче, чем я предполагал, но сейчас мы вплотную подходим к кульминации. По моим ожиданиям, большой дефляционный шок должен случиться уже в ближайшие месяцы. Война на Ближнем Востоке и грядущий нефтяной кризис выступают катализатором.
3. Инфляционный кризис — дефляционное сжатие придётся заливать деньгами. ФРС боится вновь опускать ставку, и правильно боится, потому что новый виток инфляции может выйти из-под контроля. Именно этот кризис приведёт к тому, что США придётся действовать и первыми развалить свою же старую систему, чтобы получить преимущество в новой.
4. Новая цифровая финансовая система — этап отладки и становления новой системы на блокчейне. Будет волатильно для рынков, уровень жизни во многих странах Запада существенно снизится.

Я сейчас ориентируюсь по срокам на 2027–2028 годы как возможное время кульминации инфляционной фазы, но с таймингом у меня обычно проблемы (спешу на пару лет). Лучше смотреть на конкретные признаки:

• Рост инфляции в долларе сначала выше 5%, а потом и выше 10%, при этом подъём ставки не будет эффективен. По данным ФРС на март 2026 года, инфляция (PCE) прогнозируется на уровне 2,7% в 2026 году с возвращением к 2% только к 2027 году, но риски сдвинуты вверх [6].
• Выплаты по процентам перевалят за $1,5 трлн в год, что будет более 20% расходов бюджета. CBO прогнозирует, что к 2026 году процентные расходы достигнут $1,0 трлн, а к 2036 году — почти $2,1 трлн [5].
• Доля доллара в мировой торговле начнёт падать ниже критических отметок. По данным SWIFT, в декабре 2025 года доля доллара в глобальных платежах выросла до 50,5% — максимума с момента изменения методологии подсчёта в 2023 году [9]. В то же время доля евро снизилась до 21–22%, а доля юаня составляет около 3,17% [10]. Однако в валютных резервах центробанков (данные IMF COFER) доля доллара снизилась до 56,3% — 30-летнего минимума [11].
• Появление у БРИКС реальной альтернативной финансовой системы для внутренних расчётов.
• На блокчейне будет подготовлена и протестирована новая финансовая система — следите за развитием и внедрением криптовалют. Использование DeFi станет удобным для простого пользователя в смартфоне. Большая часть необходимой реальной экономики будет оцифрована и переведена в RWA и токены.

Хватит с нас отдалённого будущего. Думаю, вам в него сейчас не очень верится, но изменения в нашей жизни идут стремительно, так что стоит держать нос по ветру. А пока давайте оценим текущую ситуацию на рынках и почему сейчас может быть последний шанс зайти в крипту дёшево (ничто из сказанного не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией).

Техническая картина интересная. Рынок сформировал типичную для окончания пятой волны формацию — восходящую диагональ. Рынок медленно рос с затухающей волатильностью, крупные игроки сбрасывали остатки позиций, а мелкие покупали в надежде на продолжение роста. Примерно в ноябре 2025 года мы вышли из этой формации вниз.

Последнее время на рынке вырос стресс, но не было большой волатильности. Вместо падения рынка фонды и инвесторы накупили страховок от падения — захеджировали позиции в основном опционами. Структура опционного рынка говорит о том, что при снижении и закреплении S&P 500 ниже 6000 пунктов нас ждёт гамма-сжатие — ситуация, когда контракты резко станут убыточными и большинству придётся скидывать реальные активы, что приведёт к резкому ускорению обвала.

Проблемы в экономике накапливаются: растут просрочки по кредиткам, автокредитам и ипотекам. Продажи недвижимости встали, на рынке домов на продаже почти столько же, сколько перед кризисом 2008 года. Циклические сектора — недвижимость, строительство и промышленное производство — снижаются с начала 2025 года.

И всё происходящее не похоже на мягкую посадку, которую так хотели видеть члены ФРС. Поэтому Центробанки всего мира просто не могут не вмешиваться во время финансовых кризисов — они вмешаются снова. И кончится данная игра может только гиперинфляцией резервной валюты.

На крипторынке большая коррекция уже в самом разгаде. По состоянию на начало апреля 2026 года, общая капитализация крипторынка составляет от $2,35 до $2,57 трлн, что заметно ниже исторических максимумов [14][15]. Биткоин торгуется в районе $66 000–68 000 после пятимесячной полосы снижения [16]. Эфир — около $2 050–2 100, с перспективой тестирования более низких уровней [17].

Как только CLARITY Act будет окончательно принят Сенатом и подписан, перед криптой выложат красную ковровую дорожку на Уолл-стрит [13]. Особенно хорошо будет чувствовать себя Ethereum и его экосистема. Если последние пару лет в крипте больше всех рос биткоин, то следующий год может стать годом эфира и фундаментальных проектов на его сети. Они будут реально строить вторую параллельную финансовую систему, которая при необходимости сможет дублировать текущую. Если сравнивать текущую ситуацию с 2021 годом, разница — как между детским садом и старшей школой. До университета мы ещё не дошли, но система уже очень зрелая.

В следующих статьях мы будем подробнее её разбирать, и вы своими глазами увидите, как многообразен стал мир криптовалют. Как быстро развиваются тут технологии и какие большие капиталы тут уже вращаются.

Думаю, общий концепт вам ясен: ничего хорошего в ближайшем будущем нас не ждёт. Мир в условном 2017 году будет вам казаться идеальной мечтой из прошлого. Но ничего уже не вернуть назад, как бы многим этого ни хотелось. Проблема системная и экономическая — вспоминаем задачку с наполнением бассейна.

Но в каждом кризисе есть и возможность. Переход на финансовую систему нового типа — децентрализованный блокчейн — это шанс для тех, кто окажется в правильных активах в нужное время. В момент крушения старой системы состоится самое большое перераспределение капиталов в истории.

И помните: альтсезон — это всего 2–3 месяца, когда всё резко растёт на максимальной эйфории перед самым концом. Поэтому пока нет чётких сигналов, стоит держаться за основные консервативные криптовалюты и не лезть в альты большими суммами раньше времени.

Всем удачных инвестиций и холодной головы в горячие времена!

Автор статьи — Станислав Тихонов

Подписывайтесь на его канал в Telegram: https://t.me/stanislav_tikhonov_finance

Приходите Moscow Trading Week — главное событие для трейдеров, инвесторов и аналитиков.

Форматы участия:

• Выступления и панельные дискуссии
• Выставочная зона
• Закрытые встречи с инвесторами и регуляторами

Следите за анонсами на нашем сайте и в официальном канале!